2017年航空租賃行業(yè)投資分析
來源：中國融資租賃網(wǎng)
航空租賃業(yè)務(wù)種類多，以飛機租賃為主。航空租賃是指為航空公司、機場、飛機制造商、飛機維修廠等各類航空企業(yè)提供個性化的租賃服務(wù)。航空租賃的標(biāo)的物主要為飛機、發(fā)動機、模擬器、特種設(shè)備以及航材設(shè)備等。其中以飛機租賃為主，主要方式有融資租賃、經(jīng)營租賃、減稅租賃、杠桿租賃、售后回租等。以下對2017年航空租賃行業(yè)投資分析。
航空公司的蓬勃發(fā)展以及龐大資金需求
在過去幾十年中，全球范圍內(nèi)航空客運量的韌性增長令人側(cè)目，特別是近期表現(xiàn)出持續(xù)的加速增長。在低油價和強勁需求的帶動下，航空公司的盈利能力在2015年達到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平，全行業(yè)凈利潤約為350億美元。據(jù)2017-2022年中國航空租賃行業(yè)市場需求與投資咨詢報告顯示，全球范圍內(nèi)凈利潤率也有所提升，在2015年接近4.9%，并且預(yù)計在2016年將超過5%。航空公司在財務(wù)狀況獲得改善后，將在新飛機購置方面加強投資。除此之外，還有兩個原因?qū)⒓铀俸娇展撅w機采購進程。首先，客座率逐年提高但已達到瓶頸。從全球來看，目前客機使用率處于歷史最高水平?？紤]到法規(guī)和安全原因，未來將很難進一步提高。航空公司迫切需要購買更多的飛機，擴大營運能力。其次，全球范圍內(nèi)的機隊老齡化創(chuàng)造出龐大的換機需求。
所有這些，帶來了全球客機需求的不斷增長。波音公司預(yù)測，在未來20年，全球商用飛機數(shù)量將以年均3.6%的速度增長，機隊規(guī)模翻一番，達到45,240架。新飛機的需求量總計為39,620架，價值5.9萬億美元，包括新增22,730架和更換16,890架?？梢灶A(yù)見，如此多的飛機需求背后需要巨大的資金支持，航空公司將迫切地尋求金融市場幫助。
航空租賃成新興投資資產(chǎn)類型
由于該行業(yè)獨特、優(yōu)良的投資屬性，我們認為飛機租賃將成為投資者青睞的一種投資方式。已經(jīng)有越來越多的機構(gòu)投資者認識到該行業(yè)的長期前景和機遇。與傳統(tǒng)投資渠道(如股票和債券市場)相比，飛機租賃能產(chǎn)生相對可預(yù)測的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的回報。作為一個新的資產(chǎn)類別，它是一個良好的多元化工具，可以降低投資組合風(fēng)險。我們從以下六個角度入手來認識飛機租賃資產(chǎn)。
1. 真正的全球性和具有移動性的標(biāo)的資產(chǎn)
飛機具有高流動性，且易于搬遷。飛機所處的地理位置及所有權(quán)可從屬于不同機構(gòu)。因此，地理上的多樣化成為該資產(chǎn)的一項內(nèi)置特征。不像大多數(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，如果承租人發(fā)生違約責(zé)任，飛機資產(chǎn)可以迅速被轉(zhuǎn)移到另一家承租人或地區(qū)。
2. 高度管制的行業(yè)，確保資產(chǎn)能得到維護
飛機租賃協(xié)議都是標(biāo)準(zhǔn)條款，要求嚴(yán)格遵守民航當(dāng)局的規(guī)定，因為航空業(yè)是在高度管制的環(huán)境下運營。經(jīng)營性租賃協(xié)議規(guī)定了承租人的報告和披露責(zé)任、飛機維護的規(guī)范、保險要求、運營上的限制以及其他責(zé)任及協(xié)定，所以飛機資產(chǎn)受到嚴(yán)格的維護。
通常情況下，承租人支付飛機保險、維修和重新發(fā)運。承租人有責(zé)任根據(jù)有關(guān)民用航空的建議和要求，保持飛機處于適航狀態(tài)。保存所有維修記錄應(yīng)。出租人可以要求對飛機的狀況進行定期檢查，并在對飛機進行重大維護時到場監(jiān)督。租期結(jié)束后，應(yīng)以租賃協(xié)議中明確列出的約定狀態(tài)返還飛機。
3. 長期及穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及較高的絕對收益
飛機租賃的現(xiàn)金流入很容易預(yù)測，且十分穩(wěn)定。除了支付每月/每季租金，航空公司還提供保證金。因此，租賃合同的現(xiàn)金流幾乎可以確定。此外，大部分的交易和支付均為美元，這又消除了外匯匯率風(fēng)險。在回報方面，飛機資產(chǎn)在1991-2015年平均回報率為6.3%。飛機租賃，由于其獨特的商業(yè)模式通常享有比航空公司更高的收益率。
4. 相比其他另類投資的優(yōu)勢
作為一種新的投資資產(chǎn)類別，飛機資產(chǎn)與其他另類資產(chǎn)如基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)，有一些共同特征：它們都是非流動性資產(chǎn)，具有較長的經(jīng)濟壽命，且需要大筆資金投入。但是，比較而言，飛機能產(chǎn)生相對更可預(yù)見的現(xiàn)金流，比房地產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施更具流動性。飛機資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益率長期和基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的收益率相近，但高于房地產(chǎn)投資的收益率。更重要的是，其收益波動性比基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)都要低。
5. 與其他資產(chǎn)類別的低相關(guān)性
航升飛機投資指數(shù)AAII (Ascend Aircraft Investment Index)是一個飛機資產(chǎn)組合樣本，包括空客 A320、波音 737 經(jīng)典和 NG 系列、空客 A330、波音 757-200、767-300ER 和 777-300ER。AAII與其他主要指數(shù)如標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)、MSCI 世界指數(shù)、以及標(biāo)普全球房地產(chǎn)指數(shù)之間的相關(guān)性均小于 45%。AAII 的數(shù)據(jù)顯示，1991-2015 年間，實現(xiàn)的年度核心非杠桿收益率為 6.4%，收益波動僅為 5.5%。因此，飛機投資為投資者的資產(chǎn)多樣化的提供了一個很好的另類投資工具。
6. 美元資產(chǎn)在升值通道
最近幾年，美元進入強勢期逐步升值，中國大陸的投資者對美元資產(chǎn)表現(xiàn)出了濃厚的興趣，并更多地對其進行投資。從2013年初至今美元已經(jīng)升值超過20%，而且這一強勢美元的趨勢隨著特朗普當(dāng)政很可能會繼續(xù)。隨著美元的不斷升值，以美元計價的飛機資產(chǎn)價格也被推高，未來仍有很多升值空間，值得投資者關(guān)注。
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